Dell Technologies (NYSE : DELL) n'est pas une action technologique ordinaire, comme en témoigne le fait que l'action se négocie toujours bien au-dessus des niveaux d'avant la pandémie.Dell ne se développe peut-être pas au même rythme que ses homologues technologiques, mais la société réalise de solides bénéfices selon les PCGR et rachète ses actions bon marché.Une croissance lente est probablement le meilleur résultat que les investisseurs puissent espérer pour l'avenir, mais cela pourrait suffire à justifier une expansion multiple significative, associée à des rendements à deux chiffres qui pourraient être suffisants pour obtenir des rendements supérieurs à ceux du marché.Alors que la société publie son rapport sur les résultats le lundi 21 novembre, la faible valorisation de l'action en fait un bon achat avant le communiqué de presse.
Dell est 30 % en dessous de son niveau record atteint plus tôt cette année, mais toujours 80 % au-dessus des niveaux d'avant la pandémie.
Une grande partie de cette solide performance est due aux énormes progrès accomplis dans la réduction du fardeau de la dette.La dernière fois que j'ai regardé l'action DELL, c'était en juillet lorsque je l'ai recommandée comme achat en raison de son faible ratio cours/bénéfice.Le titre a depuis chuté de 11 %, ce qui rend la proposition de valeur encore plus attrayante.
Au cours du dernier trimestre, le chiffre d'affaires total de Dell a augmenté de 9 % et le bénéfice d'exploitation non conforme aux PCGR a augmenté de 4 %.Cependant, la croissance globale ne dit pas tout.Le groupe Solutions client (division PC) a affiché une solide croissance des revenus de 9 %, mais lors d'une conférence téléphonique, Dell a noté que l'environnement macroéconomique s'était considérablement détérioré depuis le dernier commentaire en mai, mais a également noté qu'ils avaient réussi à compenser une demande plus faible. affectant des prix de vente moyens plus élevés et des améliorations de la chaîne d'approvisionnement dans la gestion des stocks.La Société ne peut bénéficier de telles compensations.
Dell a gagné des parts de marché des PC au cours de 34 des 38 derniers trimestres et est actuellement en tête du marché des PC professionnels.
Notamment, Infrastructure Solutions Group a connu une croissance plus rapide en raison de marges plus élevées dans ce segment d'activité.
Malgré le TCAC de Dell de seulement 6 % depuis 2019, la société a réussi à réduire sa dette nette de 37,4 milliards de dollars, ramenant l'effet de levier à 1,7 fois le ratio dette/EBITDA.
La direction a fait du retour de trésorerie aux actionnaires une priorité dans son allocation de capital et verse des dividendes trimestriels et rachète des actions.La société a racheté pour 608 millions de dollars d'actions au cours du trimestre et a l'intention de restituer jusqu'à 60 % des flux de trésorerie disponibles (sur la base d'environ 100 % du revenu net converti en flux de trésorerie disponibles) aux actionnaires.
Pour l'avenir, Dell s'attend à ce que les revenus totaux chutent de 8 % d'une année sur l'autre, reflétant une demande toujours faible et une incapacité probable à compenser cela par des augmentations de prix.Dell s'attend à ce que le bénéfice par action soit stable d'une année sur l'autre en raison de l'impact des rachats d'actions et d'une contribution plus importante de l'unité commerciale ISG à marge plus élevée susmentionnée.
Compte tenu d'une série de rapports décevants sur les bénéfices technologiques, il n'est pas surprenant que les analystes aient abaissé les estimations du bénéfice par action pour le dernier trimestre, bien que les prévisions consensuelles suggèrent toujours un bénéfice non conforme aux PCGR d'une recommandation.
Les actionnaires potentiels doivent comprendre que Dell n'offrira pas les taux de croissance de 20 à 30 % typiques des valeurs technologiques.Cependant, contrairement aux actions technologiques typiques, Dell gagne selon les PCGR et se négocie à des multiples de bénéfices à un chiffre.
La direction s'attend à une croissance du bénéfice par action de 6 % à long terme sur la base d'une croissance annuelle des revenus de 3 % à 4 %.Les actions se négocient à 6,3 fois les bénéfices, mais l'objectif de la direction est simplement de restituer jusqu'à 60 % des bénéfices aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions.Cela signifie qu'un rendement pour l'actionnaire d'environ 9,5 % et une prévision de croissance des revenus de 3 % à 4 % devraient suffire à générer des rendements à deux chiffres.Mais cela suppose qu'il n'y a pas d'expansions multiples, et je soupçonne que l'action devrait être réévaluée au fil du temps alors que la société continue de racheter des actions à un rythme aussi agressif.De plus, en réduisant l'endettement à un ratio dette/EBITDA cible de 1,5x, la direction peut avoir plus de flexibilité pour utiliser les liquidités non allouées à d'autres fins. Alors que la direction semble être plus concentrée sur l'utilisation des liquidités excédentaires pour les fusions et acquisitions, j'espère que des rachats d'actions plus agressifs et que les fusions et acquisitions n'auront lieu qu'après que l'action aura été réévaluée à la hausse. Alors que la direction semble être plus concentrée sur l'utilisation des liquidités excédentaires pour les fusions et acquisitions, j'espère que des rachats d'actions plus agressifs et que les fusions et acquisitions n'auront lieu qu'après que l'action aura été réévaluée à la hausse. Alors que la direction semble être plus concentrée sur l'utilisation des liquidités excédentaires des fusions et acquisitions, j'attends avec impatience des rachats d'actions et des fusions et acquisitions plus agressifs qui n'auront lieu qu'après la réévaluation des actions. Alors que la direction semble être plus concentrée sur l'utilisation des liquidités excédentaires pour les fusions et acquisitions, je m'attends à des rachats et des fusions et acquisitions plus agressifs seulement après que les actions se soient réévaluées à la hausse.Je trouve peu probable qu'une entreprise qui rachète environ 6 % de ses actions par an se négocie avec un bénéfice de 6,3 fois ses bénéfices, et cette opinion augmente considérablement si une entreprise rachète jusqu'à 14 % de ses actions en circulation par an. .Je pouvais voir les actions se réévaluer à des gains de 10 à 12 fois, ce qui implique un potentiel de hausse de plus de 60 % grâce à la seule expansion multiple.Ce multiplicateur le mettrait à égalité avec d'autres entreprises technologiques établies telles que Cisco (CSCO) et Oracle (ORCL).
Quels sont les principaux risques ?Premièrement, la croissance devrait se situer en dehors de la fourchette de 3 à 4 %.Les entreprises à croissance lente craignent depuis longtemps que la croissance finisse par s'estomper et devenir négative. Un autre risque est que la direction tire parti du bilan pour financer les ambitions de fusions et acquisitions. Un autre risque est que la direction tire parti du bilan pour financer les ambitions de fusions et acquisitions. Un autre risque est que la direction utilise le bilan pour financer des ambitions de fusions et acquisitions. Un autre risque est de savoir si la direction utilisera son bilan pour financer ses ambitions de fusions et acquisitions. Je considère que la voie vers une réévaluation multiple dépend d'un effet de levier plus faible et d'un programme de rachat d'actions plus agressif, mais une initiative de fusion et acquisition alimentée par la dette fonctionnerait dans la direction opposée et pourrait faire en sorte que l'action continue de se négocier à des multiples actualisés. Je considère que la voie vers une réévaluation multiple dépend d'un effet de levier plus faible et d'un programme de rachat d'actions plus agressif, mais une initiative de fusion et acquisition alimentée par la dette fonctionnerait dans la direction opposée et pourrait faire en sorte que l'action continue de se négocier à des multiples actualisés. Je considère que la voie vers une révision des notations multiples dépend d'un effet de levier plus faible et d'un programme de rachat d'actions plus agressif, mais une initiative de fusion et acquisition axée sur la dette fonctionnerait dans la direction opposée et pourrait peut-être forcer l'action à continuer de se négocier à des multiples décotés. Je pense que la voie vers plusieurs révisions de notation dépend d'un effet de levier plus faible et d'un programme de rachat d'actions plus agressif, mais un programme de fusions et acquisitions basé sur la dette aurait l'effet inverse et maintiendrait probablement les actions à un multiple réduit.Il convient également de mentionner que le risque de «prendre le relais» s'est déjà présenté.En particulier, il y a un risque que le cours de l'action baisse et que le PDG de Dell essaie d'acheter des actions à un prix inférieur, décevant les actionnaires qui ont acheté à un prix plus élevé.
Je crois toujours que les actions DELL devraient être achetées face à un krach technologique, bien que les risques ci-dessus les maintiennent à un faible niveau.
Les valeurs de croissance se sont effondrées.Lorsque vous l'achetez, les rues sont pleines de sang et personne ne veut l'acheter.J'ai fourni aux abonnés de Best of Breed Growth Stocks la liste Tech Crash 2022, et voici ma liste d'endroits où acheter pendant le crash technologique.
Julian Lin est analyste financier senior.Julian Lin dirige Best Of Breed Growth Stocks, un service de recherche qui révèle les convictions élevées des futurs gagnants.
Divulgation : j'ai/nous avons une position longue rentable sur les actions DELL par le biais de la propriété d'actions, d'options ou d'autres produits dérivés.Cet article a été écrit par moi et exprime ma propre opinion.Je n'ai reçu aucune compensation (sauf pour Seeking Alpha).Je n'ai aucune relation d'affaires avec l'une des entreprises énumérées dans cet article.
Heure de publication : 18 novembre 2022